預估可口可樂股票前言
加上準確地把握可口可樂的買進時機
根據可口可樂母公司過去9年的財報和分季度財報，我們進行了詳細的梳理，最終根據預估其營業收入（Revenue）的增長率和營業利潤（Operating Margin）的增長率，折現至現在這個時間點，發掘其內在價值（intrinsic value）。簡單來說，就是透過預估未來股價折現到現在，來判斷當前股價是高估還是低估。接著我們再來分析其Earnings multiple：比較同行業其他消費品或飲料上市公司機構的買入情況和內部人員的買賣情況，再結合技術指標和宏觀經濟的分析。透過以上四點綜合考慮內在價值，我們可以給出可口可樂的最佳買入時機。
此外，我們也要關注全球市場趨勢、消費者偏好變化和原材料成本等外部因素，這些都會影響可口可樂的股價表現。綜合這些內外因素，我們能更精確地提供可口可樂股票的買進建議，幫助投資人在最佳時機入手，並獲得理想的投資報酬率。
總的來說，透過這些分析，我們可以更精確地掌握可口可樂的買入時機，提供詳細且實用的投資建議，確保您在投資過程中做出明智的決策。接下來，讓我們深入分析這些因素，揭示可口可樂股票的潛在價值和買入機會。
此外，我們也要關注全球市場趨勢、消費者偏好變化和原材料成本等外部因素，這些都會影響可口可樂的股價表現。綜合這些內外因素，我們能更精確地提供可口可樂股票的買進建議，幫助投資人在最佳時機入手，並獲得理想的投資報酬率。
總的來說，透過這些分析，我們可以更精確地掌握可口可樂的買入時機，提供詳細且實用的投資建議，確保您在投資過程中做出明智的決策。接下來，讓我們深入分析這些因素，揭示可口可樂股票的潛在價值和買入機會。
可口可樂公司概況
要預估任何一家公司的營業收入（Revenue）成長或前瞻，都需要先了解其業務板塊，也就是他是透過什麼賺錢的、他的營收都是從哪裡來的.
什麼是可口可樂的糖漿和成品？
可口可樂的收益來源主要分為兩個業務板塊（operating segments）：
- Concentrates Operation（糖漿收益）
- Finished Products（成品收益）
首先是Concentrates Operation（糖漿收益）。可口可樂的主要業務是生產糖漿，然後將糖漿運送給各市場的長期合作瓶裝供應商（Bottlers）。這些瓶裝供應商將糖漿兌水，生產出可以販售的瓶裝可口可樂。分銷、行銷、銷售以及風險管理等都由瓶裝供應商負責，而可口可樂母公司只專注於糖漿的銷售情況。在港澳台和中國內地地區，採用的也是這種瓶裝供應商合作的方式。英屬維京群島太古可口可樂（Swire Coca-Cola）是負責亞太地區（日本以外）的主要瓶裝供應商之一。值得一提的是，從2013年開始，可口可樂在全球推行其瓶裝合作方式（Refranchise），透過這種方式大幅降低行銷成本並提升營運利潤。從2013年開始，北美地區也採用了這種方式，並在2017年完成了全部瓶裝合作，自此，北美地區的收入和利潤都有了顯著提升。
第二個業務板塊是Finished Products（成品收益）。在這一模式下，可口可樂不僅生產糖漿，還負責兌水生產瓶裝可口可樂（Unit Volume）。之後的分銷、行銷、銷售以及風險管理等都由可口可樂母公司負責。顯而易見，這種業務模式的成本相對較高，主要市場集中在可口可樂的大本營北美地區，其他國際市場則以Concentrates Operation為主。
以下的表格可以幫助更直觀地了解這兩種不同類型業務的生產製作方式，我還附上了相關的案例和舉例供參考：
第二個業務板塊是Finished Products（成品收益）。在這一模式下，可口可樂不僅生產糖漿，還負責兌水生產瓶裝可口可樂（Unit Volume）。之後的分銷、行銷、銷售以及風險管理等都由可口可樂母公司負責。顯而易見，這種業務模式的成本相對較高，主要市場集中在可口可樂的大本營北美地區，其他國際市場則以Concentrates Operation為主。
以下的表格可以幫助更直觀地了解這兩種不同類型業務的生產製作方式，我還附上了相關的案例和舉例供參考：
| 類別 | 詳情 | 示例 |
|---|---|---|
| 濃縮液業務 | ||
| 產品 | 飲料濃縮液、糖漿（包括飲水機糖漿）及一些成品飲料 | 可口可樂、芬達、雪碧的濃縮液 |
| 流程 | 裝瓶商將濃縮液與水和甜味劑混合製成成品飲料 | 裝瓶商將可口可樂糖漿與水混合生產可口可樂 |
| 包裝 | 包裝在帶有可口可樂商標的容器中 | 帶有可口可樂標志的瓶子和罐子 |
| 銷售渠道 | 直接銷售給零售商或通過批發商/裝瓶商銷售 | 可口可樂瓶裝在超市和便利店銷售 |
| 飲水機糖漿 | 在美國以外地區，裝瓶商製造並銷售飲水機糖漿給零售商或批發商 | 可口可樂飲水機糖漿銷售給餐廳 |
| 成品業務 | ||
| 產品 | 汽水和其他飲料 | 即飲可口可樂，達薩尼水 |
| 流程 | 直接銷售給零售商，或通過分銷商/批發商銷售 | 成品飲料銷售給雜貨店 |
| 地理區域 | 包括合併的裝瓶和分銷業務 | 北美和歐洲的裝瓶廠 |
| 非裝瓶業務 | 向不屬於可口可樂裝瓶合作夥伴的分銷商和批發商銷售 | 在零售店銷售的Costa咖啡 |
| 其他渠道 | ||
| 直接銷售 | 通過Costa Limited零售店銷售 | Costa咖啡店 |
| 飲水機糖漿（美國） | 銷售給飲水機零售商和批發商供即時消費 | 可口可樂糖漿銷售給快餐連鎖店 |
| 主要品牌 | ||
| 汽水 | 可口可樂、健怡可樂、可口可樂零度、芬達、弗雷斯卡、施韋普斯、雪碧、Thums Up | 可口可樂零度 |
| 水/運動飲料/咖啡/茶 | 達薩尼、寶礦力水特、Costa、FUZE TEA、glacéau維他命水、金峰 | 達薩尼瓶裝水、寶礦力運動飲料 |
| 果汁/乳製品/植物基飲品 | 美汁源、fairlife、innocent、AdeS | 美汁源橙汁、fairlife牛奶 |
| 酒精飲料 | Topo Chico Hard Seltzer、Lemon-Dou、Jack Daniel’s & 可口可樂 | Topo Chico Hard Seltzer |
| 戰略合作關係 | ||
| 魔爪飲料(Monster) | 可口可樂系統裝瓶商在特定地區分銷魔爪能量飲料 | 由可口可樂裝瓶商分銷的魔爪能量飲料 |
順帶提一句，表格裡提到的Fountain Syrup（飲水機糖漿）就是這個東西：
可口可樂經營哪些品牌和產品？
大家可能已經注意到在以上的表格中提到的Key Brands。可口可樂不僅擁有世界聞名的可樂和無糖可樂，其帝國還涵蓋了多種類型的飲料消費品。從運動飲料、氣泡飲料、果汁到酒精飲品，可口可樂都在這些領域涉獵。這些都是可口可樂自己研發、投入市場的產品。
此外，可口可樂還持有Monster 16.7%的股份，這使得它在能量飲料市場上佔有了一席之地。而在2019年，可口可樂全資收購了Costa Coffee，進一步擴展了其在咖啡市場的影響力。這些投資和收購的收益最終都會以股權收益（Equity Income）或全球業務（Global Ventures）的形式展示在可口可樂的季度和年度財務報表中。
透過這種多元化的品牌和產品組合，可口可樂不僅鞏固了在傳統飲料市場的地位，也不斷拓展新領域，為公司帶來了可觀的收益和成長潛力。可口可樂的品牌策略和產品創新，使其在競爭激烈的市場中始終保持領先。
綜上所述，可口可樂透過廣泛的品牌和產品線，持續為消費者提供多樣化的選擇，並透過策略性投資和收購，進一步增強了其市場競爭力和獲利能力。這不僅展示了可口可樂的商業智慧，也反映了其對市場趨勢的敏銳洞察力和快速反應。
透過這種多元化的品牌和產品組合，可口可樂不僅鞏固了在傳統飲料市場的地位，也不斷拓展新領域，為公司帶來了可觀的收益和成長潛力。可口可樂的品牌策略和產品創新，使其在競爭激烈的市場中始終保持領先。
綜上所述，可口可樂透過廣泛的品牌和產品線，持續為消費者提供多樣化的選擇，並透過策略性投資和收購，進一步增強了其市場競爭力和獲利能力。這不僅展示了可口可樂的商業智慧，也反映了其對市場趨勢的敏銳洞察力和快速反應。
| 類別 | 公司 | 詳情 | 股權/收購年份 |
|---|---|---|---|
| 戰略合作夥伴 | 魔爪飲料公司 | 可口可樂系統裝瓶商分銷魔爪能量飲料 | 大約16.7% |
| Fairlife LLC | 超濾牛奶及其他乳製品的生產商 | 2020年前持有重要少數股權 | |
| Keurig Dr Pepper | 合作分銷即飲咖啡產品及其他飲料 | 之前擁有少數股權，後已出售 | |
| 收購公司 | Costa Limited | 經營零售咖啡店並銷售即飲咖啡產品 | 2019年 |
| Innocent Drinks | 製作果昔和果汁 | 2013年（完全收購） | |
| AdeS | 拉丁美洲領先的豆奶品牌 | 2016年 | |
| Topo Chico | 墨西哥流行的氣泡礦泉水品牌 | 2017年 | |
| Zico | 椰子水品牌 | 最初在2013年收購，2020年出售，2021年重新收購 | |
| BodyArmor | 運動飲料品牌 | 2021年完全控制 | |
| 股權收益貢獻者 | 魔爪飲料公司 | 通過股權收入參與收益 | 大約16.7% |
| Fairlife LLC | 完全收購前為股權收入貢獻者 | 2020年前持有重要少數股權 | |
| Keurig Dr Pepper | 股權出售前為股權收入貢獻者 | 之前擁有少數股權，後已出售 |
可口可樂是如何運作的
可口可樂都在哪些地區和市場運營
可以看到以下的地圖裡，圓圈的大小代表了營運收益（Operating Revenue），顏色深淺代表了營運利潤（Operating Income）。可口可樂主要的營運市場有四：北美，拉丁美洲，歐洲、中東及非洲（EMEA），以及亞太地區。以營運收益（Operating Revenue）來看，北美和歐洲、中東及非洲（EMEA）的收益相對較高，但在涉及到營運利潤（Operating Income）的時候，很顯然北美是墊底的。
這也驗證了我們之前提到的，國際市場主要是以糖漿加供應商合作（Refranchise）的方式，利潤相對較高。而在美國，糖漿加供應商合作（Refranchise）與成品直營（Finished Products）的方式各佔一半，這就是為什麼北美的利潤稍低一些。
這也驗證了我們之前提到的，國際市場主要是以糖漿加供應商合作（Refranchise）的方式，利潤相對較高。而在美國，糖漿加供應商合作（Refranchise）與成品直營（Finished Products）的方式各佔一半，這就是為什麼北美的利潤稍低一些。
可以看到2023年財年，可口可樂整體的營運收裡，北美佔比最大，其次是歐洲、中東及非洲（EMEA）、拉丁美洲和亞太地區。
透過這種多元化的市場佈局，可口可樂不僅在全球範圍內鞏固了其市場地位，還能夠透過不同地區的業務策略優化整體利潤結構。無論是透過糖漿合作（Refranchise）還是成品直營（Finished Products），可口可樂都在不斷調整其業務模式，以適應各個市場的需求和競爭環境。
綜合來看，可口可樂在全球主要市場的營運策略，為公司帶來了穩健的營收成長和利潤空間。這些地區的市場表現，也進一步展現了可口可樂的全球影響力和市場競爭力。透過優化市場佈局和業務模式，可口可樂能夠更好地掌握各地區的市場機遇，持續推動公司業務的成長與發展。
透過這種多元化的市場佈局，可口可樂不僅在全球範圍內鞏固了其市場地位，還能夠透過不同地區的業務策略優化整體利潤結構。無論是透過糖漿合作（Refranchise）還是成品直營（Finished Products），可口可樂都在不斷調整其業務模式，以適應各個市場的需求和競爭環境。
綜合來看，可口可樂在全球主要市場的營運策略，為公司帶來了穩健的營收成長和利潤空間。這些地區的市場表現，也進一步展現了可口可樂的全球影響力和市場競爭力。透過優化市場佈局和業務模式，可口可樂能夠更好地掌握各地區的市場機遇，持續推動公司業務的成長與發展。
瓶裝供應商與業務重整時間表
以下是各地區營運的方式，可以看到國際市場大部分都是糖漿加供應商合作（Refranchise）的方式。
| 地區 | 主要貢獻 |
|---|---|
| 歐洲、中東和非洲 | 主要是濃縮液業務 |
| 拉丁美洲 | 主要是濃縮液業務 |
| 北美 | 主要是成品業務 |
| 亞太地區 | 主要是濃縮液業務 |
| 全球業務 | 混合業務 |
| 裝瓶投資 | 成品業務 |
可口可樂在國際和北美市場都有長期合作的瓶裝供應商，這些供應商的收益、生產成本、出貨成本和行銷方式都對可口可樂的財報有著非常大的影響，這也是我們接下來特別關注的地方
| 地區 | 主要瓶裝供應商 | 業務板塊 | 開始重組時間 |
|---|---|---|---|
| 歐洲、中東和非洲（EMEA） | Coca-Cola Europacific Partners，Coca-Cola Hellenic Bottling Company，Coca-Cola Icecek，Coca-Cola Beverages Africa | 這些瓶裝商在EMEA地區內負責生產、包裝和分銷，符合可口可樂專注於糖漿生產而由瓶裝商管理成品的策略（The Coca-Cola Company） | 重組開始時間：可口可樂在EMEA地區的重組工作始於2010年代中期，約在2016年左右取得顯著進展，並在隨後的幾年里繼續進行。 |
| 亞太地區 | 太古可口可樂（Swire Coca-Cola），中糧可口可樂飲料有限公司（COFCO Coca-Cola Beverages Limited），可口可樂瓶裝日本控股公司（Coca-Cola Bottlers Japan Holdings Inc.），瓶裝投資集團（BIG） | 策略包括將瓶裝業務轉移給當地合作夥伴，由他們負責生產和分銷。可口可樂的角色主要是向這些合作夥伴提供糖漿（The Coca-Cola Company）。 | 重組開始時間：亞太地區的重組過程也始於2010年代中期，約在2017-2018年期間發生了重大轉變。 |
| 拉丁美洲 | Coca-Cola FEMSA，Arca Continental，Coca-Cola Andina | 類似於其他地區，可口可樂將重點轉向糖漿生產，當地的瓶裝商負責生產和分銷成品（The Coca-Cola Company）。 | 重組開始時間：可口可樂在拉丁美洲的重組大約在2016-2017年間加速進行。 |
還有一些市場如印度部分地區、菲律賓和孟加拉從去年才開始推進和整改Refranchise，期待這些地區的效率、收益和利潤在未來有更大的突破。透過了解可口可樂的大致商業版圖和營運市場，我們將正式進入其收益的分析，以及預估未來潛在的成長率！
可口可樂2023年營收如何？
首先要先明確的是，我們看的不是一檔股票，而是一個公司未來10年的成長性反映在股市上的價值。所以我們需要關注最近的財年數據、過去8-10年財年的數據，結合2024年第一季最新的數據和前瞻指引，給出未來10年的預估成長率，並且貼現到今天，看看我們到底以什麼樣的價位買進更為合適。如果只是為了短期的押注或投機（Speculation），那麼以下的分析和預估是不適合這些投資者的。
為了更好地理解可口可樂的營收情況，我們需要從多個角度進行分析。首先，查看最近一年的財報數據，尤其是2023年的營收和利潤狀況。其次，回顧過去8-10年的財務數據，分析其成長趨勢與變化原因。再者，結合2024年第一季的數據和公司給予的前瞻性指引，預估未來10年的成長率，並折現到今天，計算出一個合理的買入價位。
透過這樣的綜合分析，我們可以更準確地評估可口可樂的長期投資價值。這不僅有助於我們理解公司在不同市場和經濟環境下的表現，也能幫助我們確定何時是最佳的買入時機。
總的來說，如果您是一位著眼於長期投資的投資者，那麼這種基於詳細財務數據和長期成長性的分析將對您非常有幫助。而對於那些短期內尋找投機機會的投資者，可能需要考慮其他更適合短期操作的方法和策略。
為了更好地理解可口可樂的營收情況，我們需要從多個角度進行分析。首先，查看最近一年的財報數據，尤其是2023年的營收和利潤狀況。其次，回顧過去8-10年的財務數據，分析其成長趨勢與變化原因。再者，結合2024年第一季的數據和公司給予的前瞻性指引，預估未來10年的成長率，並折現到今天，計算出一個合理的買入價位。
透過這樣的綜合分析，我們可以更準確地評估可口可樂的長期投資價值。這不僅有助於我們理解公司在不同市場和經濟環境下的表現，也能幫助我們確定何時是最佳的買入時機。
總的來說，如果您是一位著眼於長期投資的投資者，那麼這種基於詳細財務數據和長期成長性的分析將對您非常有幫助。而對於那些短期內尋找投機機會的投資者，可能需要考慮其他更適合短期操作的方法和策略。
2023財年可口可樂的收益來源有哪些？
糖漿和直營產品的營收佔比
2023年整個財年的營運收益為457.54億美金，其中佔比最大的是糖漿（Concentrates），佔58%；其餘的是成品（Finished Products），佔42%。透過研究2015年後的每年財報數據，我們可以確定糖漿業務（Concentrates）的營運利潤遠大於成品業務（Finished Products）的營運利潤
| 類別 | 詳情 | 收入（百萬美元） | 總收入百分比 | 毛利潤 |
|---|---|---|---|---|
| 濃縮液業務 | 銷售飲料濃縮液、糖漿（包括汽水糖漿）和一些成品飲料 | 26,537 | 58% | 較高的利潤 |
| 成品業務 | 銷售汽水和其他飲料 | 19,217 | 42% | 較低的利潤 |
| 總計 | 45,754 | 100% |
各市場的收益情況如何？
可以看到超過63%的收益來自於海外市場（國際市場）。
| 地理區域 | 收入（百萬美元） | 占總收入的百分比 |
|---|---|---|
| 美國 | 16,550 | 36.20% |
| 國際 | 29,204 | 63.80% |
| 總計 | 45,754 | 100% |
結合市場分析，在美國地區（36.2%），其糖漿（Concentrates）與成品（Finished Products）的比例幾乎是1:1，而在海外國際市場（International），糖漿（Concentrates）與成品（Finished Products）的佔比超過60%。
| 地區 | 糖漿業務占比（Concentrate Operations %） | 成品業務占比（Finished Product Operations %） | 總計（Total %） |
|---|---|---|---|
| 美國 | 19.20% | 17.00% | 36.20% |
| 國際市場 | 38.80% | 25.00% | 63.80% |
| 總計 | 58.00% | 42.00% | 100.00% |
如果深入分析，可以看到這63%的海外市場：
- 依收入（Revenue）排序，重點市場依序為歐洲、中東和非洲（Europe, Middle East & Africa，17.7%），拉丁美洲（Latin America，12.7%），亞太地區（Asia Pacific，11.90%）。
- 而依營運利潤（Operating Margin）排序，重點市場的順序為拉丁美洲（Latin America，58.9%），歐洲、中東和非洲（Europe, Middle East & Africa，56.8%），亞太地區（Asia Pacific，43.2% ）。這些高營運利潤的市場均以糖漿業務（Concentrates）為主。
未來最需要關注的成長點在於糖漿業務（Concentrates）在拉丁美洲、歐洲和亞太地區的成長。透過關注這些地區的市場表現和業務拓展，我們可以更好地預估可口可樂的未來成長潛力。
| 營運部門 | 收入（百萬美元） | 總收入百分比 | 營運利潤（百萬美元） | 營運利潤率 | 主要貢獻 |
|---|---|---|---|---|---|
| 歐洲、中東及非洲 | 8,078 | 17.70% | 4,202 | 56.80% | 主要為糖漿業務 |
| 拉丁美洲 | 5,830 | 12.70% | 3,432 | 58.90% | 主要為糖漿業務 |
| 北美 | 16,774 | 36.60% | 4,435 | 26.40% | 主要為成品業務 |
| 亞太地區 | 5,455 | 11.90% | 2,040 | 43.20% | 主要為糖漿業務 |
| 全球業務 | 3,064 | 6.70% | 329 | 10.70% | 混合業務 |
| 瓶裝投資 | 7,860 | 17.20% | 578 | 7.40% | 成品業務 |
| 公司 | 126 | 0.30% | -3,705 | * | 不適用 |
| 消除項 | -1,433 | – | – | – | – |
| 總計 | 45,754 | 100% | – | – | – |
可口可樂在2015-2023年的收益趨勢如何？
我們摘取了2015-2023年的數據，看看這9年之間可口可樂的收益成長。
首先來看看分市場的成長，可以看到自2020年開始，整體的收益、海外國際的收益以及美國的收益都在不斷提升，但美國和海外國際的收益在2016年到2018年期間出現了一個大幅度的下降。
首先來看看分市場的成長，可以看到自2020年開始，整體的收益、海外國際的收益以及美國的收益都在不斷提升，但美國和海外國際的收益在2016年到2018年期間出現了一個大幅度的下降。
深入分析可以看到，瓶裝投資（Bottling Investment）的收益在2016年到2017年有一個非常大幅度的下降，自2019年才算穩定下來。
觀察各業務板塊的歷史收益成長，我們不難發現，成品（Finished Products）的收益也是在2016年下降，直到2018年才穩步，而糖漿業務（Concentrates）的收益則是在2020年開始突破增長。
分析到這裡，我們可以推論出以下幾個結論：
- 從2013年開始，到2017年結束的再特許經營（Refranchise），主要在北美地區先行試行。北美的收益，尤其是美國本土的收益，佔比較高，所以這種新模式的試行在2016年到2018年期間對整體收益影響和衝擊較大
- 2017年再特許經營（Refranchise）結束後，可口可樂需要一段時間與供應商磨合。一個新的營運模式會遇到許多風險、調整和最佳化。我們可以看到，從2017年開始有2-3年的靜默期，無論是海外還是北美都沒有太大的收益增長，而在2020年開始時均進入了突破的增長。
要注意的是，2020年疫情解封也對收益有影響，家庭外消費（Away from Home Sales）大幅提升。但可以看到，2021年後的成長也沒有停下腳步，再特許經營（Refranchise）的效果仍然很明顯。
看完營運收益的趨勢以後，我們也來看看收益成長率的數據。刨去2020年因為疫情導致的極端數據，我們可以看到自2017年以後收益成長率是不斷提升的。然而，自2022-2023年成長率放緩。
2022-2023年成長率放緩主要是因為成品業務（Finished Products）的成長率在2023年有一個大的下跌，從11.25%下降至1.56%。造成這現象的主要原因如下：
- 成本增加（Increased Costs）: 公司面臨更高的商品成本，這影響了成品業務的獲利能力和營收成長。這包括原材料、包裝、能源和運輸成本的增加。
- 外匯問題（Currency Headwind）: 外匯匯率波動對淨營運收入產生了不利影響。美元走強相較於一些外幣（如阿根廷比索和土耳其里拉），對營收成長產生了負面影響。
- 地緣政治風險（Geopolitical Instability）: 由於地緣政治緊張局勢，公司在俄羅斯的業務暫停，顯著影響了歐洲、中東和非洲地區的銷售量，導致成品收入的下降。
- 亞太地區Refranchise重組（Structural Changes）: 瓶裝業務的重組，如越南和柬埔寨的Refranchise，導致單位銷售減少，進一步導致成品業務的營收成長下降。
拆分各地區來看，我們可以看到北美和瓶裝投資的成長率均放緩或下降，而成長率較高的地區主要是拉丁美洲（2023年22.97%）和亞太地區（2023年16.24%）。
在這一部分我們總結一下：
- 從成長率、營運收益以及營運利潤出發，我們最需要關注的是未來的拉美地區（利潤率在海外排名第一，收益成長率在海外排名第一），和亞太地區（利潤率在海外排名第三，收益成長率在海外排名第二），其次是歐洲。
- 亞洲市場正面臨Refranchise重組：印度、越南、柬埔寨和菲律賓等地區正在經歷Refranchise的陣痛期，可以預見未來國際市場的糖漿（Concentrates）收益佔比會越來越大，這也意味著維持穩定友善的供應商關係至關重要。
- Refranchise的陣痛期大概需要2-3年，但鑑於北美成功的經驗，我們將其時間暫定為2年。
2024年可口可樂財報有哪些關注？
可口可樂2024年Q1財報分析
2024年Q1可口可樂營收年增僅2.91%，達到113億美金，而2023年Q1的營收為109億美金。從數據來看，營收成長較快的市場仍是拉丁美洲、亞洲和美國，而歐洲、中東及非洲（EMEA）的營收則是年減。
2024年Q1主要市場的匯率在Q1均有下跌，且Q2即將結束時降息的可能性仍未出現。因此，Q1和Q2的成長率可能不如預期。
| 地區/分部 | 淨營運收入增長 | 成品業務增長 | 糖漿銷售增長 |
|---|---|---|---|
| 歐洲、中東及非洲（EMEA） | -3% | -6% | -6% |
| 拉丁美洲 | 10% | 4% | -1% |
| 北美 | 7% | 0% | 0% |
| 亞太地區 | 7% | -2% | 4% |
| 全球業務（Global Ventures） | 3% | 1% | 2% |
| 瓶裝投資（Bottling Investments） | -7% | -7% | 未指定 |
可口可樂2024年Q1營收成長率放緩原因
匯率衝擊（Foreign Currency Fluctuations）：
強勢美元對多個貨幣造成負面影響，導致營收減少。美元兌多種貨幣走強，對淨營運收入產生了6%的負面影響。截止2024年5月中下旬，聯準會仍未正式放鴿，鷹派言論依舊占主導地位。上半年由於未確定降息，同時美國財政部不斷縮減財政赤字，導致市場上流通的美元更少，美元在2024年上半年一直走強，導致包括可口可樂在內的一系列國際市場快消品公司受到衝擊。
以下是幾個重要市場的匯率衝擊情況（比較美元）：阿根廷比索、奈及利亞奈拉、辛巴威元、土耳其里拉和日圓。
以下是幾個重要市場的匯率衝擊情況（比較美元）：阿根廷比索、奈及利亞奈拉、辛巴威元、土耳其里拉和日圓。
- 阿根廷比索匯率年減57%
- 尼日利亞幣匯率年減50%
- 日圓匯率較去年同期下跌20%
- 人民幣匯率較去年同期下跌26%
出貨量減少（Volume Decline）：
無論是糖漿（Concentrates）還是成品（Finished Products）都有所下降。糖漿業務Q1整體營收下降2%，而成品業務營收年減較快，EMEA下降6%，亞太地區下降2%。
地緣政治風險（Geopolitical Instability）：
EMEA地區可以推斷因地緣問題（哈馬斯戰爭以及俄烏戰爭）和大量貨幣的匯率衝擊，導致其糖漿和成品業務均同比增速下滑。
新模式重構（Structural Changes）：
亞太地區的糖漿業務緩步上升（4%），但成品業務有所下滑（-2%）。我們前面提到過，可口可樂最近在亞洲推行Refranchise重構，主要涉及菲律賓、孟加拉、越南和印度的部分地區。 Refranchise的重構對瓶裝投資和成品業務的營收有直接衝擊。這項重構是為了企業長期發展，旨在減少營運成本、提升利潤率，儘管中間會經歷大約2年的陣痛期，但我們對此抱持著期待。自2016年開始，營運利潤率（Operating Margin Rate）就有大幅提升並維持相對穩定。
通貨膨脹導致原物料成本走高：
更高的行銷和營運費用，尤其在EMEA和北美地區。雖然聯準會未正式放鴿，但截止2024年5月下旬，我們看到CPI成長率逐步放緩，2023年5月最新出爐的PCE和美國GDP數據顯示，美國的通膨以及經濟成長熱度正在慢慢放緩緩，這給了2024年下半年降息更高的押注，聯準會也提到通膨數據正在往合理的區間範圍之內（2%左右）慢慢回歸
可口可樂2024年收益預測
2024年第一季的一些負面影響預計將持續整年。在可口可樂2024年第一季的業績會上，我們可以得到一些前瞻資訊：2024年整年的營收和每股盈餘（EPS）預計成長在4%-5%。可口可樂公司預計在2024年營收上會受到4%-5%的匯率風險（currency headwind），在EPS成長上也會受到7%-8%的匯率風險。
在2024年第一季的業績會上，我們從問答環節也得出了一些未來可能發生的正面或負面影響：
在2024年第一季的業績會上，我們從問答環節也得出了一些未來可能發生的正面或負面影響：
- 匯率風險：可口可樂提到管理匯率波動，並指出匯率波動對其EPS成長的影響為7%-8%。他們還指出，通膨市場和貨幣貶值顯著影響了其財務結果。
- 新模式重建：可口可樂完成了幾項瓶裝供應商重構（refranchise）舉措，導致可比較利潤率擴大。重點是定位其係統以實現長期成長，並確保投資回報的公平性，尤其是在亞洲市場推進refranchise。
- 地緣政治風險：可口可樂強調了在歐亞和中東等地區持續的地緣政治和經濟挑戰，這些挑戰影響了他們的業務運作。公司正透過本地專家和合作夥伴積極管理這些挑戰。
- 瓶裝供應商的關係：公司強調了與各地區瓶裝合作夥伴保持強大合作關係的重要性。他們提到在執行和與瓶裝商的合作中取得了積極進展，這對於推動市場成長至關重要。
哪些因素會影響可口可樂的股價？
- 本身營運營收的增長：基於過去的歷史平均增長率，結合重點市場的軟飲料增長趨勢。
- Refranchise的重構：加速亞洲市場的新模式營運，提升收益與利潤，同時需要維持穩定友好的供應商關係。
- 匯率風險：受美聯儲降息預期以及美國財政部是否繼續縮減財政赤字的影響，決定未來美元是否持續走強。
- 通貨膨脹：美聯儲和各國家央行的貨幣政策決策對通貨膨脹有至關重要的作用。
- 通過對這些因素的全面分析，我們可以更好地預測可口可樂2024年的收益情況。這些數據和趨勢不僅有助於投資者理解公司的未來表現，也為營收預估有比較基礎的借鑒。
可口可樂股價結論
可口可樂未來10年營收預估
根據總結影響因素裡提到，總共有四個比較重要的因素會影響營收：營運收入、匯率風險（Currency Headwind）、Refranchise（供應商關係重構）、通貨膨脹（Inflation）。我們根據以上的影響因素整合，給出一個可口可樂未來10年的增長率預估（2024年-2033年）。
需要特別提到的是，分階段進行增長預估非常重要，因為它反映了企業的自然生命周期。每個階段都有不同的特徵、挑戰和機會。通過將增長預估分為不同階段，企業可以制定針對性的策略，有效應對每個階段的挑戰和機遇。這種方法確保了更好的資源分配、風險管理和戰略規劃，最終使財務預測和估值更加準確和現實。點擊企業分階段增長了解更多細節。
我們將可口可樂未來10年分成三個階段：
- 年輕增長期：緩慢增長，2024-2025年，Concentrates（糖漿業務）增長率較低，這兩年是陣痛期。
- 高速增長期：快速成長，2026-2030年，Concentrates（糖漿業務）高速增長，這五年是快速發展期。
- 成熟穩定期：穩定收入，2031-2033年，新模式收入增長面臨瓶頸，收入增長率下跌，回歸2015-2023年的平均增長率5.41%（利用加權平均增長率，給2021-2023年更多權重）。
我們以2024年前瞻下的4%成長率為基礎，結合上述營收成長率、匯率風險（Currency Headwind）的影響、Refranchise重構以後Concentrates（糖漿業務）的成長率，在與瓶裝合作者保持穩定在關係、通貨膨脹穩定的情況下，預估出未來10年的成長率如下：
年輕增長期 | 高速增長期 | 成熟增長期 | ||||||||
2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | |
Avg 营收增长 | 4% | 4.50% | 4.50% | 4.50% | 4.50% | 4.50% | 4.50% | 4.50% | 4.50% | 4.50% |
Currency Headwind | -8% | 20% | 30% | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
Refranchise（Concentrates） | 0% | 0% | 5% | 15% | 18% | 20% | 25% | N/A | N/A | N/A |
Revenue Growth Rate | 4% | 4.98% | 6.95% | 8.30% | 10.17% | 12.66% | 16.40% | 8% | 6% | 5% |
具體如何得出10年成長率的計算方式，可以點擊可口可樂未來10年增長率分析進行詳細閱讀
可口可樂現在股價是否被高估？ DCF模型測算
我們在預估企業未來10年成長率的時候，會用到DCF Model（Discount Cash Flow Model），分階段的成長會讓DCF 模型跑出來的預估更可信。點選了解更多如何利用DCF模型運算股票實際價值的細節。
預估結論：目前股價高與其內在價值
- 最終得出的Intrinsic Value為：2520億
- 截止2024/05/30的市值為：2714.01億
- 截止2024/05/30的流通股：43億
- 內在價值/每股（Intrinsic Value/share）：$58.6
|
現在股價 |
內在價值/股 |
安全邊際（Margin of Safety） |
|
$63 |
$58.6 |
-7% |
根據市場上分析師的評級，也認為可口可樂目前的價格區間落在最高$74最低$60。我會從股價跌到$60左右的時候開始小量買入，跌下$60-$58區間時會中性買入，低於58的價格時會大量買入。這裡的結論也被市場的分析師驗證了，短期之內在$60-$74波動
可口可樂與競爭對手對比
在飲料行業中，可口可樂（KO）、百事可樂（Pepsi, PEP）和Keurig Dr Pepper（KDP）是三大主要競爭者。百事可樂因其最高的收入和每股盈餘（EPS）而聞名，而Keurig Dr Pepper則因其較低的估值比率（P/E和P/B）被認為可能被低估。這三家公司在市場上各具特色，下面我們詳細對比這三大巨頭的投資潛力。
- 首先，我們來看可口可樂（KO）。它表現出高盈利能力、強勁的增長潛力、有效的資產和股權使用效率以及穩固的股息收益率。此外，可口可樂還具有良好的流動性和適度的槓桿率，使其成為一個強有力的投資候選。
- 百事可樂（PEP）雖然在收入和每股收益（EPS）方面領先，但其市盈率（P/E）較高，增長率低於可口可樂。對於那些尋找具有顯著市場存在的大型穩定公司的投資者來說，百事可樂是一個不錯的選擇。
- Keurig Dr Pepper（KDP）的估值比率較低（P/E和P/B），這表明它可能被低估。然而，與可口可樂和百事可樂相比，它的盈利能力和增長指標較低。對於那些關注潛在價值升值的投資者來說，Keurig Dr Pepper可能是一個更具投機性的投資選擇。
Indicator | 可口可乐 | Pepsi | Keurig Dr Pepper |
Market Cap | 2710亿 | 2503亿 | 464亿 |
2023 Revenue | 457亿 | 914亿 | 148亿 |
EPS | 2.47 | 6.64 | 1.55 |
Price-to-Earnings (P/E) Ratio | 25.301 | 27.423 | 22.109 |
Price-to-Book (P/B) Ratio | 10.26 | 13.142 | 1.884 |
Dividend Yield | 2.96% | 2.78% | 2.47% |
Earnings Growth Rate | 10% | 5% | 8% |
Return on Equity (ROE) | 12.13% | 10.88% | 1.80% |
Return on Assets (ROA) | 3.22% | 2.04% | 0.87% |
Gross Margin | 62.52% | 54.81% | 55.94% |
Profit Margin | 28.18% | 11.25% | 13.09% |
應收帳款週轉率 | 2.95 | 1.84 | 2.59 |
應付帳款週轉率 | 0.34 | 0.49 | 0.45 |
Debt Asset Ratio（資產負債比率） | 71.88% | 80.82% | 52.85% |
Current Ratio（流動比率） | 1.039 | 0.86 | 0.509 |
Quick Ratio | 0.746 | 0.638 | 0.252 |
Asset Turnover Ratio (週轉率) | 1.22 | 0.64 | 0.97 |
Inventory Turnover Ratio | 0.90 | 1.51 | 1.30 |
Operating Cash Flow | 5.28亿 | -10.41亿 | 8500万 |
整體來看，可口可樂（KO）在三者中表現最佳，提供了成長、獲利和穩定性的平衡組合，以及吸引人的股息殖利率。百事可樂（PEP）也是一個不錯的投資選擇，適合那些尋找更大收入基礎和穩定收益的投資者。而Keurig Dr Pepper（KDP）適合那些尋找被低估機會的投資者，但由於其獲利和成長指標較低，風險較高。
什麼時候買？什麼價格買？
可口可樂機構持倉分析
-
大型機構持倉對於消費品（Consumer Staples）的持倉都有所降低
-
三家裡面兩家都有在減持，一家的put超標
2024年Q1 可口可樂披露的13F filing可以看到，13F機構持倉稍微有一些降低
其中前四大機構持股中，三家均降低了持股比例。
例如黑石機構持股中的「Consumer Staple」最近兩個季度有一些小幅度的降低，推測應該是和物價指數、通膨等考慮有關。
可口可樂近期資金流入狀況
2024年6月14號資金流向的數據可以看到，週緯度的資金流入在慢慢縮減，股價也肉眼可見的稍微下跌。
月緯度上來看資金流入沒有太多起色，但是股價卻在高點，有點強撐著的感覺
雖然近段時期三家主要的軟飲消費股的資金流入都在不斷減少，但是近1日的資金流入裡，百事可樂強過可口可樂，且Dr Pepper最近的資金流入明顯大幅度提升（紫色線）。對比三家近20日資金流入，可以看到可口可樂最為弱勢（流出2.54億美金）
可口可樂技術指標分析
- 已遇壓力位（06-14）：週線上已遇壓力位，最近兩週未突破，且已回踩5週EMA均線
技术指标可口可乐
- 多家出貨：主力和莊家都已進入到出貨階段，從近兩日的資金流出情況可以佐證，大資金正在流出。我自己的技術指標圖表裡也出現了減倉信號。
技术指标可口可乐
結論：
- 機構持倉：Q1的主力機構對於前景不太明確，可口可樂的持倉有所下跌，但是幅度不大
- 資金流入：主力和莊家都已進入到出貨階段，從近兩日的資金流出情況可以佐證，大資金正在流出
- 技術分析：出現背離，現階段不可買入
- 基本面：相比於競品，可口可樂的基本面是非常優秀的，但是鑒於其安全邊際為負向，現在股價稍高，可以等股價落在60以下小量買入，60-58時中量買入，若遇58關口以下，大量加倉
- 可口可樂是一家非常非常優秀的企業，現階段可以再等等，在價格低於60以後再入場，分批布局倉位！
FAQ(Frequently Asked Question)
可口可樂的收益來源主要分為兩個商業板塊：Concentrates Operation（糖漿收益）和Finished Products（成品收益）。糖漿收益來自於生產糖漿並將其銷售給瓶裝供應商，成品收益則是公司直接生產和銷售瓶裝飲料。
再特許經營（Refranchise）是可口可樂將瓶裝業務外包給長期合作的瓶裝供應商。這種方式可以大幅降低行銷成本並提升營運利潤。自2013年推行以來，北美地區在2017年完成了全部再特許經營，顯著提升了收入和利潤。
根據2023年財年的數據，北美佔可口可樂整體營運收的最大比重，其次是歐洲、中東及非洲（EMEA）、拉丁美洲和亞太地區。海外市場的收益佔整體的63%，主要市場包括歐洲、中東和非洲（17.7%）、拉丁美洲（12.7%）和亞太地區（11.90%）。
2024年第一季，可口可樂的營收年增2.91%，達到113億美金。成長較快的市場是拉丁美洲、亞洲和美國，而歐洲、中東及非洲的營收則是年減。
可口可樂未來10年的成長預估分為三個階段：年輕成長期（2024-2025年，成長率較低），高速成長期（2026-2030年，糖漿業務高速成長），成熟穩定期（2031- 2033年，成長率回歸平均值）。
Q1的主力機構對於前景不太明確，可口可樂的持倉有所下跌，但是幅度不大,現在股價稍高，可以等股價落在60以下小量買入，60-58時中量買入，若遇58關口以下，大量加倉